中性评级]纺织服装行业“时尚半月谈”(5月下期)：4月商务休闲男装复苏趋势延续

　　走势回顾：17年以来行业指数累计涨跌排名靠后（跑输沪深300），服装家纺表现好于纺织制造；17年5月上半月行业指数涨跌排名靠后（跑输沪深300），服装家纺表现好于纺织制造；17年5月上半月纺织服装类A 股下跌居多，品牌类开润股份、跨境通、南极电商涨幅靠前，制造类华斯股份涨幅靠前。H 股品牌类17年5月上半月下跌居多（都市丽人/百丽/宝胜领涨，卡宾/普拉达/利邦领跌），制造类基本上涨（裕元、九兴、天虹、申洲、互太均涨，仅魏桥持平）。

　　基本面数据要点：17年4月全国50 家重点大型零售企业零售额同比增长5.5%，其中金银珠宝类同比增长2.3%；17年4月纺织品和服装出口同比分别+1.6%、+5.4%，较3月下降13.3、16.9 个百分点。

　　重点公司4月反馈：商务休闲男装复苏延续，七匹狼4月销售情况好于3月，直营10%以上增长，加盟仍好于直营。九牧王4月同店增长延续了Q1双位数增长的趋势。雅戈尔服装业务收入4月增长10%+，目前坪效1.5万左右。歌力思：主品牌增长良好，Laurel 扩大布局，目标盈亏平衡。Ed HardySkinwear 目前十几家，预计开到30 家左右。IRO 直营为主，已开出一店，今年预计开店8 家。百秋电商今年利润目标4200万，仍以扩大规模增加品牌加大投入为主，预计2018年爆发可期。太平鸟：公司17Q1 收入/净利润分别增长11%/-5%。今年目标收入72亿，净利润4.5亿，预计新兴品牌仍保持较快速增长，MG 增长80%+，童装增长50%左右。富安娜：家纺业务今年Q1 受到货柜置换装修和加盟转直营影响，加盟销售承压，直营微增，线上和团购销售增速良好。家居业务17年销售目标2-3亿，现有惠东和龙华两条家具货柜生产线已投入生产，满产支撑销售2.5亿左右，并有常熟等生产线可快速投入生产扩大产能。百隆东方：公司于今年3月份提价5%，伴随着越南产能在16年年底全部投产，预计全年销量较去年会有稳健增长，全年营收入及利润均有望实现20%左右增长目标。华孚色纺：公司在今年3月份提价5%左右，毛利率环比也有较高的提升，预计公司全年有望实现20%的营收增长，30%左右的利润增速。

　　港股和海外公司：Prada2016年度录得31.84亿欧元总收入；拉夏贝尔拟赴所上市；波司登收购女装品牌；达芙妮国际获准在内地发行熊猫债；百丽国际将被由高瓴资本集团、鼎晖投资以及百丽国际执行董事组成的财团私有化。4月优衣库日本国内市场录得6.2%的同店销售增长，较3月的同店销售下降1.1%显著复苏。京东一季度录得762.26亿元收入，同比增长41.2%。

　　投资策略：行情方面，5月上半月纺服板块表现依然不佳，跟随大盘出现下跌4.30%，跑输沪深300指数3.06PCT。1）品牌行业：目前行业零售仍维持在个位数增长区间内运行，尚未出现明显恢复，因此维持对行业“低配”。但结合年报及一季报情况，跨境电商行业依旧保持高增长，且高端女装及商务休闲男装龙头出现弱复苏迹象。我们认为在弱市下，仍需结合基本面把握确定性机会，从上述基本面有支撑的领域精选个股。对应标的：跨境电商龙头跨境通，高端女装歌力思，商务休闲男装九牧王/七匹狼。2）纺织制造：在供给侧背景下，震荡市估值回调后，关注业绩支撑力度强的优质棉企龙头华孚、新野、百隆、鲁泰。

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