巴菲特推荐普通人定投指数基金？不，巴菲特没有说过。当我刚接触资本市场的时候，在《第一财经日报》做记者。那时，我非常敬佩的一位单位领导告诉我，定投指数基金是基金公司有意的。那时的我刚刚接触投资，并没有理解这句话的意思，直到好几年以后，我才逐步发现，定投指数基金能够让基金公司卖出很多产品，但是投资人想要利用这个策略赚钱却很难。-1-巴菲特从未推荐过指数基金定投几乎每个基金公司都会，定投指数基金是巴菲特唯一推荐给普通人的投资方式。接着他们会你每个月或者任意固定时点拿出一部分钱，购买指数基金。像这样的互联网玩家，还会贴心的给你在APP上搞一个自动按钮，只要你一点，就会把你的钱划到到某只基金中。其实，这里涵盖了定投策略的三个要点：定期、定额、定标的。对于基金公司来说，这是个完美的策略。因为只要投资人相信了定投策略，他们就会不择时的无脑每个月或者任意的固定时间拿出自己的一部分钱交给基金公司，基金公司也可以拿到管理费。要命的是：这还特别符合中国人民爱储蓄的习惯！而如果人们认为最好的投资方式是投资于“专业人士”管理的基金，那就解决了中国市场上大量人喜欢自己炒股，却不愿把钱交出来给基金公司打理的问题。对基金公司来说这简直是顿时解决了一个头痛的问题(要知道，散户老师自己炒股，就是不愿意把钱交给基金公司，这每年得让基金公司损失多少钱~)，立马创造出了巨大市场增量。定投策略能够流传这么广，一个重要的原因是，基金公司告诉大家，这是世界上最厉害的投资人巴菲特说的，厉害的营销策划还马上会马上拿出“巴菲特语录“来证明自己绝对没有你。但其实巴菲特从来没有推荐！我们马上来看看他究竟说了什么？先从最广为人所知的那句“巴菲特语录”开始：“定投指数基金就能让一个普通人打败大多数专业投资人”，这句线年伯克希尔哈撒韦致股东的信。它的原文如下：By periodically investing in an index fund, for example, the know-nothing investor can actually out-perform most investment professionals.(伯克希尔哈撒韦1993年致股东的信)可以看到巴菲特的原线、“periodically investing”的字面意思是定期的投资于指数基金，而不是我们说的定期定额定标的的定投(Put the same amount of money into an index fund or ETF regularly)。2、 “out-perform most investment professionals”，巴菲特认为这个方式可以打败大多数的专业投资人士，注意，他的说法不是能赚钱，而是能打败绝大多数专业人士。
这两者有重要区别，我们在后面说。 而考虑到巴菲特一直吐槽华尔街的收费高昂，并且确实大量华尔街的基金经理的业绩打不赢标普500指数，这句话我们理解起来就更清晰了：既然大量的华尔街投资人并不能战胜指数，你还不如去买指数基金，不用让你的钱再到华尔街去晃荡一圈了。光看这一句还不能完全清楚巴菲特的本意，那我们再看看他其他几次相关的说法。
这是一个很典型的问题：一个30岁的有全职工作的非专业人士，怎么打理他的第一个一百万？巴老师说：如果是我，我会投入全部钱，买一只管理费便宜的标普500指数基金，然后赶紧回去工作。这里他又特别强调了low-cost(管理费很便宜)。并且这次不仅没有提到“定投”，反而提到的是“put it all”(全部买入)。
巴菲特在2016年提到大量管理费被华尔街收走，但是客户并没有赚钱。“所以大小投资者都应该持续投资低收费的指数基金。”吐槽华尔街共同基金收费高，又赚不了钱也不是巴老师的专利。在美国对冲基金界吐槽共同基金收费不合理又不能取得绝对收益(绝对收益可以理解为无论市场怎么变都能为投资人赚到钱)几乎是一种正确，跟美国脱口秀演员必得骂总统是一个道理。甚至还有著名的基金经理选股票的投资收益不如猩猩掷飞镖选股票的收益的实验。
2017年，又一次强调low-cost(管理费用便宜)，这里提到的是“consistently by”(持续的买)也并没有明确提到定投。于是，我们可以得到清楚的结论。巴菲特从未推荐过“定投”。巴菲特的确非常明确的给普通人提出——购买一只指数基金，但是并没有提到要“定投”，他的原话是“periodically investing”(定期地投)或者“Consistently buy”(持续地投)，甚至是“put it all”(全部地投)。而他推荐指数基金的原因是因为便宜(“low-cost”)，指数可以打败大多数专业管理人(“out-perform most investment professionals”)。与其说是巴菲特推荐了定投，不如说是他推荐了指数基金这种投资方式，其中三次他明确提到了标普500指数基金(S&P500)或ETF，原因是S&P500指数基金管理费用极低而且它的指数成分非常有代表性。至于为什么国内硬是把“periodically investing”或者“Consistently buy”翻译为定投并将此概念大范围推广，当然是跟基金公司的切身利益相关，在巴菲特这样的投资大佬的大旗下，更好的卖产品。-2-千万别信定投就能赚钱，尤其在A股市场，我们得到了第一个结论：巴菲特并没有说过推荐所有人定投。
但是，还没完。我们还有一个更令人伤感的结论：这个策略不仅巴菲特没说过，并且它还很可能不赚钱，尤其是你定投于A股走势的指数基金的话。随便在网上一找，就能找到基金公司的宣传：每个月以固定的资金买入特定指数基金，意味着价格高时买的少，价格低时买的多，这样成本就自然而然的被拉低了。听上去非常巧妙了，最重要的是它还帮我们规避了交易当中最难的“择时”。
我们选取A股市场上最有代表性的沪深300指数(2005年4月8日发布)，以及任意一只沪深300指数的ETF作为投资标的来简单的看看可能的情况。假设我们采取每月1日定额投资于易方达沪深300交易型式指数发起式证券投资基金(我们随便选取的一只HS300ETF基金)；并在以下三个阶段全程参与定投(三个阶段分别代表了上行的市场、下行的市场和震荡的市场)；不计算认购和申购费率；于是我们得出在不同市场形态下定投策略的收益表现，同时我们列出同期HS300指数的涨跌幅。我们又能得到几个简单的结论：单纯的无择时定投策略对于取得绝对收益没有任何帮助，也就是说，如果定投要赚钱就必须择时。定投改变不了原来市场的方向，也就是说，指数下跌的时候，定投指数基金也亏钱；
这也是1993年伯克希尔哈撒韦致股东的信中为何说的是“定期投入指数基金就可以打败专业股票投资人”但从没说过定期投入指数基金一定能让人赚钱，甚至跑赢银行存款利息，或者理财产品利息的原因。定投策略最显著的效果是某种“平滑”效果，也就是说：
定投策略让涨和跌都变得“温柔”了起来，降低了收益的波动率。分开来看：上行市场的起点周公解梦梦见洗头发就是这波行情的最低点。定投策略肯定不是一开始在最低点就全部买入。
但是同时也了最大的收益。下行市场的起点就是这波行情的高点，所以定投策略肯定不如一点不投，但是同时比一开始时all in 要强。
它的好处是，防止一开始就看错了还做了all in的憨憨，步步投入，至少成本没有那么高。震荡市场，因为一直横盘，意味着这段时间买入的成本不会有巨大差异，所以定投与在某一个点all in的差别不大。
这并不是一个好消息，定投策略并不能让小白赚钱，想要赚钱，就大幅依赖于市场的行情。当然定投也并非是一无是处。他不是基金公司的小白们的赚钱利器，但是他是一个让收益变得“平滑”的小工具，能让盈亏都变得更加“温柔”。我们刚才是简单的看看定投在不同的市场形态中有什么影响。它严重依赖于本身市场的机会。如果是一个长期下跌的市场，那么与其去“定投”，不如不投。而在美股这样一个全球罕见的长期大牛市中，“定投”可以赚取为投资人赚钱，且平滑短期市场波动可能造成的收益大幅变化。但是归根到底，美股定投赚的钱，不是定投让你赚的钱，是难得一见的长期大牛市让你赚的钱，跟定投没有半毛钱关系。-3-A股市场的定投回测要是我们把沪深300指数有数据以来的3940个交易日(2005/1/3-2020/2/6,一共15年多一点)的数据按照“每月第一个交易日买入，固定金额，不计算申购认购费率”的定投策略来回测，可以得到下面这样一个回报区间。比如在沪深300指数设立以来的任何时间点开始定投一年，得到的最好回报是盈利145.27%，最差回报是亏损52.99%，中位数是3.87%。在任意时间点开始定投2年，得到的最好回报是盈利280.86%，亏损46.71%，中位数3.4%。以此类推3年、5年、7年和10年的回报区间。这个回报好吗？以定投期限为10年来看，哪怕以定投10年可能取得的最好收益128.98%来看，这都不是一个诱人的数字。举个例子，要是哪只基金说，你在10年内投入100万元，在10年之后，我返还给你228.98万元，估计没人会干。要注意这还是沪深300在10年期定投中能取得的最好收益，并且还没算申购、认购费率。最差的情况是投入100万元，十年之后得到1.3万元，emm......反正我不干。当然，大多数人并不会线年的超长期按时按量投资，这简直比姑娘每天记得定时吃短效避孕药还要难，我们以比较常见的定投期限2年或者3年来看，最好的回报分别为280.86%和288.57%。看上去是不是很厉害？不，实际上，要在2年定投取得最好的收益，你得精准的在2005年9月这个关键点开始定投，刚好在2年内赶上A股历史上最大的大牛市2007年，并精准的在2007年8月底、9月初这个5800点左右的历史大顶退出。这太南了！而3年期定投想要取得288.57%这个最佳回报，意味着在要2005年1月这个关键点投入(实际上，这个时间沪深300指数还没有正式发行)，到2008年1月5000多点，指数还没有大幅下跌之前精准逃顶，这太南了！实际上以2年期的定投为例，按照历史数据，你能够盈利的概率是57.59%(对，亏损的风险同样是巨大的)。要是想要大于每年3%(大致可以理解为打赢余额宝，当然不能这么简单计算，因为定投策略中每一笔钱投入的时间不一样)，概率大概是50.6%。emm.....没错，两年期的定投中一半的概率你到不了每年3%。每年盈利大于10%的概率是34.8%，也就是说将近70%的概率你是不可能盈利超过10%的了。要是你还是个雄心骚年，想要每年盈利超过50%的钱呢，emm......概率是13.3%，实际上超过85%的情况下，你肯定不行~所以真的，想要靠定投赚钱，真的是好难。不过最后还是留给大家一个好消息:靠定投赚钱不容易，但是想要靠买指数基金打败大多数国内的基金经理，还是靠谱的，毕竟国内也有大量跑不赢沪深300指数的基金经理呢~高不谈 2020年2月20日于上海家中
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